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九龙电力:收购优质环保资产,打造电力环保全产业链

发布时间:2017-11-16 15:47内容来源:新电力网 点击:

  收购优质环保资产打造电力环保产业链。公司公告非公开发行预案,拟增发不超过1 亿股,募集16.69 亿元用于收购、新建集团旗下总计1004 万千瓦脱硝、264 万千瓦脱硫运营资产,并对子公司远达工程进行增资、并收购鼎昇环保80%股权。此次收购是集团旗下环保运营资产的再次注入,为公司的长期发展和业绩增长奠定了坚实基础,根据我们的测算,此次收购运营资产完全达产后,将新增净利润近1 亿元,增厚EPS 约0.16 元。

  环保运营资产扩容,后续成长依然广阔。此次收购验证了我们之前预计集团内电力环保运营资产的收购或注入将持续进行的判断。增发完成后,公司脱硫资产超过1600万千瓦,脱硝运营资产超过1400 万千瓦,遥遥领先其他竞争对手。我们依然维持大气环保行业将转入运营时代的判断,公司作为中电投集团旗下唯一的电力环保业务整合平台,集团旗下30 万千瓦以上的火电装机超过5000 万千瓦,我们保守估计集团内环保运营资产市场空间超过100 亿元;即仅集团内市场空间达到公司现有规模的2.5倍以上。

  脱硝、脱硫改造高峰到来,在手订单有望持续超出预期。随着大气污染排放要求的日趋严厉,新电力网,我们维持2013-2017 年间将有超过4.8 亿千瓦的火电机组将迎来脱硝改造的判断,同时不达标额脱硫机组改造需求正快速释放,公司电厂脱硫脱硝改造业务迎来爆发期。截止2013 年6 月,公司公告新签脱硫脱硝合同订单14 个,金额超过8.5亿元,加上去年未结算项目约8 亿元,目前在手订单达到16.5 亿元。我们预计随着脱硫脱硝改造市场的持续火爆,公司工程改造订单将持续超出预期,全年工程业务订单将超过25 亿元。

  评级:增持。我们暂时维持公司2013-2017 年EPS0.60、0.76 元的判断。作为中电投旗下唯一的环保业务整合平台,我们看好公司在电力环保领域的中长期发展前景,特别是在电力环保运营领域的竞争优势显着。短期来看,脱硫脱硝改造市场爆发带来工程和催化剂业务订单有望超出市场预期。我们维持公司“增持”评级。

  风险提示:工程业务毛利率水平因市场竞争激烈而下滑的风险;运营资产受火电利用小时波动的风险;后续脱硫脱硝运营资产注入慢于预期的风险。(华泰证券研究所)

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