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中原证券:央企整合可重点关注军工电力行业

发布时间:2017-04-06 06:02内容来源:新电力网 点击:

  ⊙中原证券研究所

  我国经济在1999年之后似乎就开始步入收获期,除了GDP保持较快增速以外,我国的全要素生产率(TFP)增长率在经历了1989年至1999年长达10年的缓慢和持续下降之后开始转为加速增长。而在2000年之后,几乎所有行业的盈利水平也开始加速增长,尤其是中上游产业更加突出。发展至今,宏观经济过热迹象逐渐显现,相应的调控政策也频频出台,受行业自身周期性特点以及通货膨胀、人民币升值、加强节能降耗等外部因素的影响,行业发展过程中的“几分欢喜几分忧”也正在加剧各行业“几家欢乐几家愁”的分化,宏观经济的结构调整也在此过程中有序推进。基于投资视角的行业配置,也不得不在关注“趋势投资”的同时重视“主题投资”,从宏观、中观角度来把握行业及相关上市公司的投资机会。

  一、各行业盈利概况比较分析

  1、行业未来发展的四种情况

  关于行业盈利能力及发展趋势的判断,有着不同的指标和方法,这里我们将其归纳为以下四种情况:

  (1)利润增幅较大且增速加快,这一定程度上反映了行业盈利水平正在提升。如果利润率也同时提高,则意味着行业有较强的获利能力,行业目前的景气发展具有较强持续性,意味着行业正处于成长阶段;

  (2)对于利润增速和利润率基本稳定的行业,则更大程度上或将保持此前的发展势头,也即行业发展处于成熟阶段;

  (3)对于利润增速明显放缓,利润率也在下降的行业,则需要谨慎对待该行业目前的景气状态是否能得以维持,也即行业有可能步入衰退阶段;

  (4)对于利润增速显著,利润率明显提升尤其是利润率长期处于较低水平的行业,需要关注这些行业是否面临业绩向好的拐点,这类行业或许将在来年步入快速成长阶段。

  2、全部工业企业的数据统计分析

  据国家统计局公布的数据,今年前三季度我国实现GDP总额166043亿元,同比增长11.5%,比上年同期加快0.7个百分点。其中,一季度增长11.1%、二季度增长11.9%、三季度增长11.5%,新电力网,三季度虽然比二季度小幅回落0.4个百分点,但增长速度依然很高。

  从各行业的盈利情况来看,1-8月份,39个工业行业共实现利润15623亿元,较去年同期增长37.02%,增幅同比提高7.91个百分点。其中,创造利润较多的行业主要集中在石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、电力热力生产和供应业、化学原料及化学制品制造业、交通运输设备制造业等五大行业;对总利润增加贡献较大的前五大行业分别是:石油加工炼焦及核燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、电力热力生产和供应业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业。

  根据此前对行业发展四种情况的归纳,我们对各行业未来的发展趋势作如下判断:

  ·黑色金属矿采选业、交通运输设备制造业、专用设备制造业、化学纤维制造业、饮料制造业、医药制造业、燃气生产和供应业等七大行业正展现出持续、快速的发展势头;

  ·黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采和洗选业、电力热力生产和供应业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业、食品制造业、塑料制品业等七大行业将保持较为稳定的增长态势;

  ·有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业等行业的景气是否延续,需要谨慎;

  ·通信设备计算机及其它电子设备制造业景气提升态势有所显现。

  3、上市公司三季度报表的统计分析

  为了从行业角度来了解上市公司的代表性,我们参照全部工业企业中的行业分类,选取与全部工业企业相近的38个行业来进行比较分析。

  根据此前对行业发展四种情况的归纳,以及对上市公司前三季度主要指标的分析,我们认为:

  ·金融服务保险业、房地产业等两大类行业,以及交通运输设备制造业、专用设备制造业、化学纤维制造业、黑色金属矿采选业、饮料制造业、非金属矿物制品业、医药制造业等七大行业仍将保持持续、快速的发展势头;

  ·煤炭采选业、有色金属矿采选业、橡胶制造业等三大行业将保持较为稳定的增长态势;

  ·电子元器件行业景气提升的态势有所显现;

  ·纺织业、有色金属冶炼及压延加工业等两大行业的景气或加工业等两大行业的景气或将难以保持此前的景气状况。

  上市公司前三季度主要指标的统计分析结论与我们对工业企业统计数据的分析结论基本一致。但在工业企业统计数据的比较分析中,黑色金属冶炼及压延加工业、燃气生产和供应业、食品制造业、电力热力生产和供应业、化学原料及化学制品制造业、通信设备计算机及其它电子设备制造业等显现出相对较好发展势头的行业,在上市公司的数据比较分析中并没有显示。我们认为,这其中的主要原因在于受到上市公司数量及质量的限制,上市公司数据分析中所显示的行业状况未必能全面反映相应行业的发展概况。因此,对此类行业的新上市公司我们应给予更多的关注。

  二、央企整合:三类行业面临市场格局的重塑

  尽管央企整合、整体上市这一热点已经是贯穿2007年全年的投资主线之一,但根据目前央企改革的进展和思路来看,央企整合高潮有望在2008年掀起。因此,由央企整合引发的相关行业及上市公司的资产重组、资产注入无疑也将是2008年的最大热点之一。

  截至目前已有77家央企参与了41次重组,央企户数由196家减少为155家。根据国资委对央企的整合思路,央企整合将对以下三大类行业的市场竞争格局产生重大影响:

  第一类:关系到国家安全的战略性产业,如军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等行业,这类行业已在2006年12月出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中被明确列为央企重要布局的七大行业。

  第二类:国有经济具有竞争优势的行业和未来可能形成主导产业的领域,这类行业主要涉及到建筑、汽车、电子信息、重大装备制造、化工、钢铁、有色金属等。

  第三类:对于国有企业业绩普遍不高的商贸流通、服务业等行业,国有资本将适时退出。

  我们认为,央企整合意味着相应行业的市场格局将面临重新布局。第一类和第二类行业中的相关上市公司将获得优质资产注入机会,从而在获得外延式扩张同时实现内涵式发展。而第三类行业及上市公司的机会在于,民营资本进入将加剧这些行业的竞争,相关上市公司将获得来自于民营资本的资产注入,从而实现自身的主业转型或是进一步做强做大。

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