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中信建投日报:市场戏剧性扭转 全球债市遇重创

发布时间:2016-12-09 00:04内容来源:新电力网 点击:

  市场戏剧性扭转,全球债市遇重创

  北京时间周三美国总统大选落下帷幕,特朗普超预期获得大多数摇摆州支持,并在东部宾夕法尼亚周和五大湖老工业区威斯康辛州支持下,成功竞选为美国第45任总统。在期竞选成功前后,全球金融市场经历了翻天覆地的转变。

  首先,随着特朗普竞选胜率逐渐增加,特别特朗普在最大摇摆州佛罗里达州展现优势并成功拿下,市场恐慌迅速扩大,美国期指一度跌停至熔断。特朗普激进的反全球化的贸易政策以及移民政策使得市场普遍视其当选为黑天鹅事件。由于大选前希拉里胜率大幅超过特朗普,市场普遍未进行充分的风险对冲,随着特朗普当选,市场经历了退欧公投一般的恐慌情绪。

  其次,特朗普在竞选成功后,其胜选演讲体现出于竞选时完全不同的包容态度,缓和了其激进政策的负面效果。市场逐步回归理性,一方面对特朗普激进政策的影响的担忧缓解,另一方面聚焦到特朗普的经济主张上来。根据美国城市研究所和布鲁金斯学会税收政策重心的测算,特朗普的减税政策10年内减税额将达到6.2万亿美元,减税将导致联邦债务降增加7万亿美元,并在2036年进一步增加至20.7万亿。此外特朗普主张削减公务员数量并废除奥巴马医疗法案,扩大对基础设施投资。由于特朗普的经济主张短期内将为美国带来更强劲的经济增长,市场从不足7个小时的恐慌迅速转变为狂欢。

  由于特朗普当选后短期内美国经济增长有望更为强劲,并且扩张的财政支出将推高通货膨胀水平。特朗普的当选将强化美联储加息的决心和力度,在股票市场一片欢腾同时,债市遭遇了今年以来最严重的打击。北京时间周四美国10年国债收益率突破2%,欧洲德国和法国10年国债收益率上升至英国退欧公投前的水平,为5月以来最高,国内10年国债现券收益率上行4.75BP突破2.8%。需要指出,特朗普的经济政策并不具有可持续性,当前美国政府债务(联邦债务+地方债务)已经高达23.37万亿元,债务占GDP比重达到129.58%,当前美国政府并不具备太多的减税和财政支出扩张空间,特朗普政策可行性以及有效性存在很大的不确定性,最终可能会大打折扣;此外特朗普激进的反全球化和反移民主张带来的全球不确定性并没有根本消除,市场还需要理性看待。

  150亿广晟资产经营有限公司债转股项目落地

  11月8日,建设银行(601939,股吧)与广东省国资委、广东省广晟资产经营有限公司共同签署市场化债转股框架合作协议,由建设银行安排150亿元资金与广晟公司开展市场化债转股合作。根据协议,建行及其关联方将以权益投资等多种方式向广晟公司及下属企业提供约150亿元资金,用于满足广晟公司“去杠杆、清僵尸、调结构”的需求,从而降低公司资产负债率和财务成本,增强其资本实力。

  广晟公司属过剩行业大型国有企业,经营尚可不属僵尸企业,且旗下拥有上市平台,受政府支持力度大,符合以往债转股公司的特征。具体来看广晟公司是广东省省属最大的国有资产经营管理公司之一,是以有色金属工业、电子信息产业、酒店旅游业、建筑房地产业等四大业务为主业、资产超千亿的跨国企业集团,是境内6家上市公司(中金岭南(000060,股吧)、广晟有色(600259,股吧)、风华高科(000636,股吧)、佛山照明(000541,股吧)、国星光电(002449,股吧)、东江环保(002672,股吧))的实际控制人,是中国电信的第二大股东。广晟公司的第一大板块——有色金属工业板块行业优势明显,其中铅锌采、选、冶综合能力稳居全国第一、世界前五,拥有的铜资源量和铜精矿产量跃居国内前5位,广东省稀土产业集团成功跻身6家国家级稀土集团之一。但在当前有色行业低迷的行情下,广晟公司面临行业性周期,遭遇负债规模压力较大、财务费用负担较高的阶段性困难。公司在2016年和今年上半年尚能盈利,但今年三季度亏损0.85亿元。

  债转股利好广晟公司债券兑付。广晟公司主体评级为AAA,尚有17支债券存续,合计规模为248亿元。债转股尚未披露具体方案,但依据同样由建行操刀的武钢和云锡案例可以看出,大概率仍是建行以股权等方式投入资金,偿还银行贷款,以此减轻公司财务负担,如此对于广晟公司债券兑付将形成利好。

  周四市场回顾

  双十一购物节临近,资金利率大幅抬升

  周四(11月10日)央行在公开市场进行600亿元7天期逆回购、200亿元14天期逆回购操作,当日公开市场有850亿逆回购到期,因此净回笼50亿。本周前三个工作日央行公开市场回笼量均在千亿以上,周四回笼量有明显回落。当前临近月中缴准以及双十一购物因素,资金面明显趋于紧张,预计央行周五将加大调节力度缓和短期资金波动。

  周四资金利率大幅抬升,双十一购物节以及临近月中缴准是当前资金利率抬升主要因素。此外,随着美国全球市场迅速切换为狂欢模式,当前美联储12月加息基本敲定,美元强势反转再次考验人民币汇率,外汇占款持续下降导致资金面承压。周四银行间资金利率利率大幅上行,其中银行间隔夜质押回购加权平均利率大幅上行11.05BP至2.2403%,7天质押回购利率大幅上行10.38BP至2.4225%,14天回购利率上行5.9BP,1月回购利率维持稳定。

【中信建投 日报】市场戏剧性扭转,全球债市遇重创

  一级市场:利率债发行降温利率债方面,周四(11月10日)发行了4期进出债,计划发行规模190亿元。随着全球市场风险情绪戏剧性扭转,债市遭受重创,进一步波及到国内一级市场。从发行结果来看,当日4期进出债认购倍数均在2倍以上,认购较为积极,但是发行利率显示市场热情明显降温。3年期和5年期进出债发行利率有微弱的下行,分别下行0.23BP和0.83BP,7年期和10年期进出债上行明显,分别达到1.28BP和4.97BP。

  此外,周二湖南省发行了4期地方债,发行规模700亿元,均为置换债券。从发行情况来看,受一级市场发行降温以及发行规模影响,本次湖南债发行利率叫投标利率上浮明显,3年期、5年期、7年期和10年期地方债发行利率较投标利率下限上浮分别达到15BP、24BP、27BP和20BP。

  信用债方面,周四新发行26支信用债,较前一日发行支数增加6支;计划发行规模为330亿元,较上一发行日增加78.10亿元。分券种来看,26支信用债中有12支短融,7支公司债、3支企业债和4支中期票据;分行业来看,发债主要集中于电力和基础建设行业;分主体评级来看,有10支AAA,6支AA+、9支AA和1只AA-;分发行方式来看,公募发行24支,私募发行2支。从招标情况来看,“16皖高债”实际发行规模超计划规模。

【中信建投 日报】市场戏剧性扭转,全球债市遇重创

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