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电力设备:国网2009年前三次招标数据点评

发布时间:2017-01-21 22:15内容来源:新电力网 点击:

5月21日,国网公布了09年第三次中标数据。经过前三次中标情况,我们发现以下几个方面需要我们特别注意。

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国网前三次招标数量统计

招标数量看,情况并不像市场前期的那样乐观。变压器方面,220kv、500kv变压器分别同比下降34.7%、36.3%。

组合电气GIS方面,252kv、550kvGIS分别同比增长-17.17%、72.3%。我们认为,550kv组合电气之所以增长,主要是因为更高电压等级变电站由于对土地和安全性的考虑,更新换代的需求更加明显(将传统断路器、隔离开关替代为GIS);而252kv电压等级则基本上完成了更新换代的需求。

企业中标情况分析

在这里我们重点分析 特变电工(行情 股吧)、 天威保变(行情 股吧)、平高电气三家公司的中标情况。

变压器方面,虽然国网09年前三次招标中,220kv、500kv变压器的容量同比分别下降34.7%、36.3%,但特变、天威无论是市场占有率,还是绝对数量都有明显的提升。这验证了我们前期的观点:当电网投资增速趋于平缓的情况下,国网将会对行业的龙头企业更加倾斜,市场集中度将更加明显。行业的龙头企业依靠自身的产能和服务优势,依然可以保持高速增长。

组合电气方面,252kv和550kv出现了不同的发展趋势。平高电气在252kv领域仍然具有领先优势,市场占有率依然保持19%的水平。而在550kvGIS竞争中,虽然招标数据增长102.13%,但平高东芝的市场占有率则从57.45%下降到24.21%。我们认为造成这种情况有两方面因素:(1)平高东芝受制于产能的限制,无法重复享受产品增速所带来的收益;(2)由于市场的容量的增长,山东泰开、西开等企业的市场占有率明显提升,市场份额更加均衡。

虽然252kvGIS的招标数量趋于平缓,但随着特高压和750kv电网的加速建设,平高电气在GIS方面的盈利将明显增强,具有明显的业绩改善预期。

对国网09年投资的判断

从国网09年前三次招标情况看,我们依然坚持前期的观点:09年电网投资出现超预期的可能性正在逐步降低。国家电网预计09年将亏损450亿元,有其内在原因。08年国家电网净利润96亿元,如果扣除雪灾、地址的影响,国家电网的净利润应该在400亿元左右。国家电网认为09年的亏损是由于上网电价提高2分钱所致。08年国家电网共销售电量2.1万亿千瓦时,如果09销售电价不进行调整,按照同比增长5%计算的话,国家电网净利润仅此一项09年就会减小440亿元。

但我们并不担心09年电网建设的投资会低于年初公布的数据。随着国资委向电网公司注资120.7亿元用于灾后重建,预计09年下半年电网公司的投资力度将逐步加大,完成全年3,480亿元的投资目标还是没有问题的。

我们认为,09年传统电力设备行业主要关注电网投资的两个端点:特高压和电力电子行业。

特高压由于投资增速确定,技术壁垒高,所以相关公司收益明显。建议重点关注:特变、天威、平高。

电力电子行业作为节能减排的重要力量,有望出现爆发式增长。“十一五”前三年我国单位GDP能耗降低10%,后两年仍有10%需要完成,任务十分艰巨。随着时间的临近,各地方政府也将“节能降耗”作为工作的重点。政府态度的积极,保证了各项“节能降耗”措施的实施。

高压变频装置作为我国节能减排的主力,未来几年都将有广阔的发展空间,每年50%的增长是可以持续保证的。详细信息请见先前报告:“电力电子,或许我们可以看得更远(增持)”、“电力电子,探寻合理估值区间(增持)”。

从目前看,高压变频设备企业的估值水平已经偏高。但随着市场进一步的回调,当进入合理区间时,电力电子行业的成长性仍然值得我们期待。建议重点关注: 荣信股份(行情 股吧)、 思源电气(行情 股吧)、国电南自、 卧龙电气(行情 股吧)。

风险提示

09年前三次中标数据中,部分产品的交货期为2010年,所以数据只能反映电网投资的趋势,而不能完全反映相关企业08年的收入情况,新电力网

由于08年底火电上网电价调高2分钱,而终端销售电价并未随着上调。如果全年维持此价格不变,则预计09年国家电网将出现亏损。虽然我们预计完成全年3,480亿元的投资目标还是没有问题的,但仍存在风险。

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