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开山股份(300257):地热发电及海外业务驱动高增长 上调2020年业绩至2.5亿

发布时间:2020-07-13 18:56内容来源:新电力网 点击:

新电力网告新电力网:

    基于SMGP 一期及海外子公司业绩贡献,上调2020-21 年业绩至2.5 亿、3.4 亿,上调目标价至13.05 元,上调评级至增持。

    投资要点:

    结论:2019年营收 、利润26.3/1.5亿,增长0.8%/24.2%,20Q1营收、利润5.6/0.3 亿,下滑14.9%/7.3%,符合预期。基于SMGP 一期贡献及海外增长,上调2020-21 年EPS 至0.29(+0.12)、0.4(+0.19)元,新增2022年EPS 0.51 元,考虑业绩高增长及地热稳定性,基于通用设备估值并给予溢价,给予2020 年45 倍PE,目标价13.05 元,上调评级至增持。

    螺杆机毛利率提升,新电力,欧美子公司经营持续改善。2019 年螺杆机营收20.4亿,增长1.4%,毛利率29.3%(+1.5pct)。国内收入19.1 亿,下滑9%,毛利率27.2%(+2.7pct);海外营收7.2 亿,增长49%,毛利率33.5%(+1.5pct)。

    海外营收大幅增长主因奥地利子公司LMF 营收4.7 亿,增长40%,大幅扭亏;随着美国子公司KCA 业务量提升,预计2020 年盈利将大幅改善。

    SMGP 一期增厚业绩,定增投入二期建设。2019 年9 月28 日,SMGP(公司持股85.5%)一期45MW 实现COD,截至2019 年底,售电收入687万$;20Q1 SMGP 售电收入707 万$,盈利314 万$;预计2020 年发电收入3059 万$,净利润1487 万$,增厚归母利润0.9 亿¥。2020 年3 月公司拟向控股股东定增募资15 亿¥,其中10.5 亿用于建设SMGP 二期45MW(预计总投资额33 亿¥),有望在2021 年起贡献。

    3 月起发货基本正常,预计国内设备销售保持平稳。20Q1 售电收入基本稳定,3 月起设备发货基本正常,且口罩无纺布预计带动相关空压机需求,全年看预计国内设备需求保持平稳。

    风险提示:海外疫情蔓延影响海外设备需求,后续地热COD 进度推迟

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