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核电年底行情可期 关注受益设备商

发布时间:2017-01-26 20:57内容来源:新电力网 点击:

(原标题:核电年底行情可期 关注受益设备商)

2016年年底核电项目集中获批,2016年已经进入倒计时,市场预期11、12月仍可期待一批核电项目的集中核准,尤其是此前筹备已久的项目,例如国核示范电站、辽宁徐大堡以及广东陆丰有望获得核准开工。

核电作为清洁能源,在当前国家能源结构调整、节能减排以及环境保护力度加大的背景下,其作用不可或缺。据了解,2016年我国核准了8台机组,今年截止至今,没有新的机组通过核准。根据我国核电发展中长期发展规划,到2030年完成1.2亿-1.5亿千瓦的装机规划,核电占整个中国发电量的比例也仅有5%-8%。依此测算,为达到这个目标,每年必须开工建设6-8台。而且,相比火电,核电建设周期长,通常一座核电站的建设要经历5-7年左右的长周期,也就是说,如果需要核电在国家电力结构调整或者能源供应中发挥主力作用,必须再提早5-10年甚至更长时间进行规划和开工建设。综上预期,年底前核电项目集中放开值得期待。

投资策略方面,机构建议关注:一是关注短周期设备供应商。核电站投资规模巨大,一座核电站其投资50%是集中在核电设备上。可以预期,核电项目集中核准后,相关设备需求有望放量;二是核电关键设备用钢批量国产化实现重大突破。近日,厚度8-40mm、宽度1500-3700mm的S32101型核电站用超宽幅双相不锈钢首次实现国产化批量生产,更在幅宽改善方面填补了国内外空白。

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  台海核电:业绩高增长,未来核电军工双驱动

公司三季度实现营收23323万元,同比增长1975.57%,归母净利润7060万元,同比增长176.00%;前三季度实现营收79848万元,同比增长369.53%,归母净利润35373万元,同比增长600.11%。

订单增加、合并范围扩大贡献业绩增长:公司三季度营收增长主要受益于订单增加及合并范围变化。报告期内,子公司烟台台海核电通过增资获得德阳万达重型机械设备制造有限公司70%的股权,从而实现其业绩并表。德阳万达主营铸锻件及相关设备零部件的销售,是公司重要的关联供应商和客户,2016年实现营收10468万元,净利润1634万元。

德阳万达成为子公司减少关联交易,并且有利于整合产业资源,吸取德阳万达的经营优势,提升公司在专用设备制造业领域的竞争水平,增强风险抵抗能力。报告期内公司中标宁德二期5、6号机组反应堆冷却剂管道项目,进一步巩固公司在核岛管道的优势地位;与钢铁产业园、天津纺织签订1.7亿元的供货合同,业绩将在16、17年体现。

深入核电主设备制造领域:公司在巩固压水堆核电装备市场优势的同时,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场。3月获批扩大民用核安全设备制造许可活动范围,从而具备铸造主泵泵壳生产资质。CAP1000主泵泵壳及配套叶轮、导叶、热屏等已经取得批量订单。公司持续推进和开展铸锻件CE-PED产品的取证、民用核安全锻造泵壳取证,将进一步提升公司在核电主设备制造领域的领先地位。

核电、军工前景广阔:预计“十三五”期间将有30台左右核电机组投运,核岛设备投资额约1100亿元,2016年核电建设明显低于预期,若总规划不变,未来四年核电市场将放量。公司是主管道龙头企业,并且逐步覆盖更多核电设备,预期未来高增长。公司还积极拓展火电、水电、油气、船舶、军工等领域。公司目前在申请武器装备承制资格,为公司进军军工领域奠定基础。面对军民融合不断加深的万亿级别市场,军工板块有望成为公司新的增长点。

投资建议:公司是核电行业龙头,目前进军军工领域,公司将受益于核电和军工行业快速增长。预计2016/17/18归母净利润为5.32/8.31/10.78亿元,EPS1.23/1.91
/2.49元。

   江苏神通:核电业务景气度进入上升周期

10月25日,江苏神通发布三季度业绩公告,16年前三季度营业收入4.28:亿,同比增长52.9%,归母净利润3220万,同比增长53.3%;其中三季度实现营业收入1.36亿,同比增长70.9%,净利润785万,同比增长104.8%。同时公司公告16年全年净利润预计在4309.8万到5138.6万,同比实现160%-210%的增长。
 
  核设备企业进入业绩确认周期。15年核电重启招标,核电设备重获订单,按照核电设备确认周期,认为少部分将在16年确认业绩,公司第三四季度业绩同环比均实现大幅增长,预计17年将是业绩增长大年;后续随着新开工、核电出口等催化,新电力,核电景气度向上。15年江苏神通公告核电设备订单4.2亿,预计16年新增订单约在5-6亿,预计公司16年核电设备确认收入2亿元左右,剩余订单将在17/18年集中确认,17年将实现翻倍以上增长。

传统阀门借力后市场提升业绩。冶业所需阀门多为替代需求,因工况恶劣,一般使用寿命2年左右,有刚性需求空间。根据中国冶金装备网数据显示,目前全国每年冶金阀门30-40个亿的规模,公司占比不到10%,有上升空间。公司将利用优质的产品性能、先进的技术优势开拓服务后市场,立足冶金设备全寿命维修服务,以产品+服务的形式面向市场,降低客户全周期的设备成本,进而取得更大市场份额。公司9月29日发布公告,非公开发行获得证监会通过,募投项目或将快速推进。

能源阀门亦实现快速增长。2011年初公司立足冶金及核电阀门开发能源设备,13年即实现营业收入2720万,14年营收增至4182万,15年达7855万,实现近翻倍式增长,16年上半年公司公告营收增至9406万。同时因处于市场开拓期,量比较少,14年年报毛利率1%,15年增至18.4%,16年上半年毛利率增至31.6%,显著提升公司整体盈利能力。根据公司规划到2017年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下,能源业务或成为新的增长点。

存在外延并购需求。公司核级阀门市占率接近天花板,存在外延并购需求。公司公告同上海盛宇共同投资1亿元设立股权投资基金,围绕核设备、军工领域做并购,或延伸至其他核级阀门、上游电子元器件以及核化工领域。

盈利预测与评级。公司为核电设备细分市场龙头,市值小,弹性大,具有较强安全边际。预计公司2016年-2018年EPS为0.23元、0.53元、0.67元,对应10月24日收盘价PE估值分别为93.54、41.27、32.37倍;同核电设备其他公司相比,江苏神通市值最小,核电设备弹性大,且存在转型预期,理应获得估值溢价,维持目标价35元,对应17年66倍PE估值。

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