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电力板块:福能、蒙电和核能-混合性券分析之一

发布时间:2020-07-14 01:14内容来源:新电力网 点击:

从本篇开始我们将对混合性个券进行分析,混合性券同时兼具股性和债性,个券差异较大。本文在规模大于10 亿元的混合券中筛选出电力能源板块的三个券进行分析:福能转债、蒙电转债和核能转债。

    福能转债:主营有看点,强赎可期待

    转债建议:福能转债属于混合偏股性券,目前已经进入转股期,转股稀释率高达17.7%,侧面反映公司转债转股动力较足。目前转债价格仍有向上空间,可博弈公司业绩改善带来转债强赎的可能性。

    公司状况:福能股份未来火电业务业绩存在一定不确定性,主要源于煤电联动取消后电价面临下调压力,但煤价下行将部分抵消电价下调对盈利的负面影响。风电业务将受益于装机规模大幅提升。而随着核电项目逐步开工建成,将提供额外业绩增量。公司业绩提升可期。而对于福能转债而言,目前价位仍有向上空间,新电力,可博弈公司业绩改善带来转债强赎的可能性。

    风险提示:电价下调,煤价下行幅度不及预期,风电、核电项目进展不及预期,转债强赎博弈等待时间漫长。

    蒙电转债:短期存不确定性

    转债建议:蒙电转债也是混合偏股性券。2019 年6 月28 日进入转股期以来,蒙电转债转股价被动下修过一次,正股价格19 年年初脱离转股价下修边界后向上,目前位于强赎边界和下修边界之间。公司转债剩余规模18.73 亿元,转股稀释率10.26%,债项评级AAA。蒙电转债目前虽已是混合偏股性券,但因火电业务业绩存不确定性,未来能否顺利强赎仍需观察。

    公司状况:内蒙华电作为内蒙古地区火力发电龙头,未来火电项目将受益于煤炭价格下行,但在煤电联动政策下电价存下调压力,煤电差价能否维持存在不确定性。预计内蒙古地区电力供需格局将改善,公司装机规模增长将带来量上的提升,而集团风电资产注入将为公司提供业绩增量。

    风险提示:煤价下行幅度不及预期,电价下调,风电项目业绩不稳定,转债价格短期回调风险。

    核能转债:性价比高

    转债建议:核能转债是比较典型的混合性券。转债刚刚进入转股期,正股价格位于下修边界和强赎边界之间徘徊,公司资产负债率较高,公司有一定的促转股意愿。由于公司几乎不存在违约风险,因此转债向下空间有限,而转债向上空间取决于公司业绩是否持续稳定增长,目前布局转债性价比较高,此外核能转债规模较大,流动性较好。

    公司状况:中国核电作为中国核电企业龙头,股东背景雄厚。主营业务比较单一,随着核电审批开闸,公司核电装机容量增长明显,未来还将有455.8 万千瓦装机容量投产,预计将带动公司营收增速继续反弹。

    风险提示:核电在建工程进度不及预期,核电安全风险,转债价格长期低位带来的机会成本上升。

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